Όταν αναλύετε μια εταιρεία της οποίας οι μετοχές διαπραγματεύονται στην αγορά, είναι εξαιρετικά σημαντικό να μπορείτε να αξιολογήσετε γρήγορα την αναλογία της τρέχουσας αγοραίας τιμής ενός τίτλου σε σύγκριση, σχετικά, με την επιτυχία αυτής της εταιρείας. Με άλλα λόγια, εάν μια μετοχή είναι υπερτιμημένη, εύλογη ή υποτιμημένη. Υπάρχει ένα ολόκληρο σύνολο χρηματοοικονομικών δεικτών στο πλαίσιο της θεμελιώδους ανάλυσης που επιτρέπουν μια τέτοια αξιολόγηση.
Δείκτες ρευστότητας μετοχών
Αυτά τα δεδομένα, συμπεριλαμβανομένου του δείκτη P/E, εμφανίζουν και μετατρέπουν βασικές πληροφορίες για μια εταιρεία σε βάση ανά μετοχή. Αυτοί οι δείκτες σάς επιτρέπουν να κατανοήσετε ποιο μερίδιο των συνολικών εσόδων, των κερδών, των ιδίων κεφαλαίων και των μερισμάτων αντιστοιχεί ανά μία μεμονωμένη μετοχή αυτής της εταιρείας. Αυτό το άρθρο είναι αφιερωμένο σε ένα από αυτά τα εργαλεία - την αναλογία P/E.
Τι σημαίνει αυτό;
Η συντομογραφία P/E, η οποία χρησιμοποιείται επίσης σε ρωσόφωνες πηγές, σημαίνει κυριολεκτικά «τιμή προς κέρδη», δηλαδή μεταφράζεται κυριολεκτικά «τιμή προς κέρδη». Ο πιο οικείος προσδιορισμός αυτού του όρου στα ρωσικά χρησιμοποιείται συχνά.- «πολλαπλά κέρδη». Ο όρος που χρησιμοποιείται μερικές φορές αναλογία P/E δείχνει την ίδια σημασία και χρησιμοποιείται επίσης στη σχετική βιβλιογραφία.
Πώς να υπολογίσετε;
Ο τύπος για τον υπολογισμό του λόγου P/E είναι ο εξής:
Τιμή μεριδίου αγοράς / Κέρδη ανά μετοχή.
Είναι σημαντικό να σημειωθεί εδώ ότι κέρδος δεν σημαίνει ολόκληρο τον όγκο των εσόδων της εταιρείας, αλλά καθαρό κέρδος μετά την πληρωμή όλων των φόρων και μερισμάτων σε προνομιούχες μετοχές, ανά μετοχή αυτής της εταιρείας.
Δηλαδή, πριν από τον υπολογισμό αυτής της αναλογίας, απαιτείται ένας ενδιάμεσος υπολογισμός των κερδών ανά μετοχή. Αυτή η αναλογία είναι τυπικά συντομογραφία EPS, που σημαίνει "κέρδη ανά μετοχή", κυριολεκτικά - "κέρδη ανά μετοχή". Ο τύπος για τον υπολογισμό του είναι πολύ απλός:
Κέρδη ανά μετοχή=(Καθαρό εισόδημα μετά από όλους τους φόρους - προνομιακά μερίσματα) / Αριθμός μετοχών σε κυκλοφορία.
Συνήθως, αυτοί οι δείκτες υπολογίζονται με βάση τα δεδομένα που λαμβάνονται για ένα ημερολογιακό έτος και για ανάλυση, λαμβάνονται υπόψη σε δυναμική για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο. Τα αρχικά δεδομένα για τέτοιους υπολογισμούς μπορούν να ληφθούν από το υλικό της τυπικής αναφοράς της εταιρείας, που δημοσιεύεται στο δημόσιο τομέα.
Για παράδειγμα, με το συνολικό καθαρό κέρδος μιας εταιρείας για το έτος 5 δισεκατομμυρίων ρούβλια και χωρίς πληρωμές μερισμάτων σε προνομιούχες μετοχές, 860.000 εκκρεμείς μετοχές στην αγορά και την τρέχουσα τιμή αγοράς μιας μετοχής 120.000 ρούβλια, μπορείτε να υπολογίσετε ο συντελεστήςP/E.
Πρώτα λαμβάνουμε EPS: 5.000.000.000/860.000=5.813.95 ρούβλια.
Στη συνέχεια αναλογία P/E=120.000/ 5.813, 95=20, 6.
Τι σημαίνει;
Ο λόγος P/E δείχνει πώς το χρηματιστήριο αποτιμά τη μετοχή μιας εταιρείας αυτήν τη στιγμή. Στον πυρήνα του, αυτή η αναλογία εκφράζει ένα απλό γεγονός - πόσες φορές η τρέχουσα αγοραία τιμή μιας μετοχής είναι μεγαλύτερη από το καθαρό εισόδημα που δημιουργείται από αυτήν τη μία μετοχή. Ή, πιο απλά, πόσα ετήσια κέρδη περιέχονται στην τιμή της μετοχής. Κάποιος μπορεί επίσης να δώσει την ακόλουθη ερμηνεία: πόσα χρόνια θα αποδώσει η επένδυση σε αυτή τη μετοχή εάν οι εργασίες αυτής της εταιρείας προχωρήσουν με τον ίδιο τρόπο όπως το έτος αναφοράς.
Πώς μπορώ να υποβάλω αίτηση;
Υπολογίζοντας αυτόν τον δείκτη, ένας επενδυτής είναι σε θέση να αξιολογήσει τη δίκαιη τιμή μιας μετοχής σε σχέση με τα κέρδη που παράγονται από την εταιρεία ανά μετοχή. Εάν ο συντελεστής έχει μεγάλη σημασία, είναι δυνατόν με έναν ορισμένο βαθμό βεβαιότητας να συμπεράνουμε ότι οι μετοχές αυτής της εταιρείας είναι υποτιμημένες και, έχοντας μελετήσει επιπλέον τις δηλώσεις της, να αποφασίσουμε να αγοράσουμε μετοχές με βάση την αύξηση της αξίας τους. Οι πολύ χαμηλές αναγνώσεις μπορεί να σημαίνουν ανεπαρκή αποτίμηση, μια λεγόμενη «φούσκα» σε αυτές τις μετοχές και να σηματοδοτούν την ανάγκη πώλησης αυτών των μετοχών πριν από τις αρνητικές στιγμές στην αγορά.
Ο παραπάνω συλλογισμός είναι χαρακτηριστικός για το λεγόμενο αποδοτικό χρηματιστήριο. Ωστόσο, συχνά οι άπειροι επενδυτές ενεργούν ακριβώς το αντίθετο, δηλαδή, εστιάζοντας στην υψηλή κερδοφορία, αγοράζουν κυρίως μετοχές εταιρειών μεχαμηλές αναλογίες P/E.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι οι επιχειρήσεις και οι εταιρείες σε διάφορους κλάδους έχουν σημαντικά διαφορετικά επίπεδα P/E. Σε αργά αναπτυσσόμενες βιομηχανίες, όπως η φαρμακευτική ή η ναυπηγική βιομηχανία, αυτά τα στοιχεία είναι σημαντικά, συχνά πολλές φορές, υψηλότερα από ό,τι σε δυναμικές βιομηχανίες όπως η βιομηχανία του Διαδικτύου, οι επικοινωνίες και πολλές άλλες. Μεγάλη σημασία έχει και η ένταση κεφαλαίου του κλάδου. Ως εκ τούτου, συχνά δεν έχει νόημα να συγκρίνουμε αυτόν τον δείκτη για διαφορετικές εταιρείες. Προκειμένου να βελτιωθεί η ορθότητα της ανάλυσης, ο λόγος P/E υπολογίζεται όχι μόνο για τις μετοχές μεμονωμένων εταιρειών, αλλά και για ολόκληρους τομείς της εθνικής οικονομίας, γεγονός που παρέχει μια πρόσθετη ευκαιρία εντοπισμού ενός είδους «προδρόμου» κάθε κλάδος με κατάλληλη βάση για ανάλυση. Ομοίως, ο δείκτης "πολλαπλά κέρδη" υπολογίζεται για τους χρηματιστηριακούς δείκτες, οι οποίοι είναι η μέση κατάσταση του χρηματιστηρίου μιας συγκεκριμένης χώρας.
Μαθηματική ερμηνεία
Ο τύπος υπολογισμού είναι ένα πηλίκο διαίρεσης, όπου ο αριθμητής είναι η τιμή της μετοχής και ο παρονομαστής είναι η κερδοφορία της μετοχής. Έτσι, εάν ο αριθμητής είναι σταθερός, δηλαδή δεν αυξάνεται η τιμή της μετοχής, αλλά ο παρονομαστής, που αντανακλά την κερδοφορία, αυξάνεται συνεχώς, ο λόγος πέφτει. Με αυτή την εξέλιξη των γεγονότων, είναι προφανές ότι αυτή η μετοχή είναι υποτιμημένη από την αγορά. Ισχύει και το αντίστροφο. Ως εκ τούτου, κατά τη διεξαγωγή μιας ανάλυσης, είναι εξαιρετικά σημαντικό να μελετήσετε τη συμπεριφορά του λόγου P / E στη δυναμική, η οποία σας επιτρέπει να εκτιμήσετε και να προεκθέσετε τη μελλοντική τιμή μιας συγκεκριμένης μετοχής.
Καθημερινή ερμηνεία
Στην πραγματικότητα, αυτός ο συντελεστής, για ευκολία κατανόησης, μπορεί να περιγραφεί υπό όρους ως ο λόγος της τρέχουσας αγοραίας τιμής ενός ενοικιαζόμενου διαμερίσματος προς το ετήσιο μίσθωμα για αυτό. Εάν το διαμέρισμα κοστίζει 15 εκατομμύρια ρούβλια και το ετήσιο μίσθωμα είναι 720 χιλιάδες ρούβλια, τότε ο συντελεστής θα είναι ίσος με 20,8 (15.000/720). Κάτι που σημαίνει ότι το κόστος του διαμερίσματος θα αποπληρωθεί πλήρως από τις ταμειακές ροές από την ενοικίασή του σε 20,8 χρόνια.
Μειονεκτήματα αποδόσεων
Εκτός από τις διαφορές του κλάδου που αναφέρθηκαν ήδη, η αναλογία P/E των αποθεμάτων έχει μια σειρά από μειονεκτήματα. Πρώτα απ 'όλα, πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι ένας από τους κύριους δείκτες που χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό του, δηλαδή το κέρδος, μπορεί να υποβληθεί σε κάποια, ωστόσο, εντελώς νόμιμη χειραγώγηση. Αυτό μπορεί να γίνει λόγω του γεγονότος ότι το κέρδος είναι η διαφορά μεταξύ των εσόδων, το ποσό των οποίων είναι αρκετά δύσκολο να στρεβλωθεί, και των δαπανών, των μεθόδων διαγραφής και αντικατοπτρισμού που στη λογιστική είναι αρκετά διαφορετικές. Η υποτίμηση των κερδών για τη βελτιστοποίηση των φόρων είναι ένα αρκετά κοινό φαινόμενο σε όλους τους κλάδους και τις χώρες. Ένας αρνητικός λόγος P/E προκύπτει όταν υπάρχει καθαρή ζημία στην περίοδο αναφοράς αντί για καθαρό κέρδος. Ωστόσο, για τις νέες πολλά υποσχόμενες εταιρείες, αυτό είναι ένα αρκετά συνηθισμένο φαινόμενο. Σε αυτήν την περίπτωση, η ανάλυση για αυτό το μέσο είναι απλά αδύνατη, καθώς μπορεί να παραπλανήσει τον επενδυτή. Ο δείκτης είναι επίσης αναποτελεσματικός σε περιπτώσεις επικείμενης εκκαθάρισης της εταιρείας, συνοδευόμενης από πώληση.περιουσιακά στοιχεία και το κλείσιμο όλων των οφειλών της εταιρείας. Ωστόσο, το κύριο μειονέκτημα της αναλογίας P/E είναι ότι αντανακλά το παρελθόν και όλοι οι επενδυτές ενδιαφέρονται πρωτίστως για το μέλλον. Ωστόσο, αυτό το μειονέκτημα είναι εγγενές σε όλους τους δείκτες χωρίς εξαίρεση.
Τροποποιημένη αναλογία
Υπάρχουν διάφοροι τύποι πολλαπλασιαστών κερδών, επομένως πρέπει να δίνεται προσοχή κατά την ανάλυσή τους για διαφορετικές εταιρείες. Οι διαφορές είναι κυρίως στη χρήση διαφορετικών δεικτών κερδοφορίας. Τις περισσότερες φορές, για τον υπολογισμό χρησιμοποιείται το κέρδος που έλαβε η εταιρεία για το τελευταίο οικονομικό έτος αναφοράς. Ωστόσο, το προβλεπόμενο κέρδος μπορεί συχνά να χρησιμοποιηθεί αντ 'αυτού, οπότε ο λόγος ονομάζεται "αναλογία P / E προοπτικής" ή αναλογία πρόβλεψης. Μπορεί να εφαρμοστεί και ο λεγόμενος «συρόμενος» συντελεστής, όπου λαμβάνονται υπόψη τριμηνιαία στοιχεία της εταιρείας. Ο πιο «προηγμένος» μεταξύ των τροποποιημένων αναλογιών P/E των μετοχών είναι το CAPE (κυκλικά προσαρμοσμένος λόγος P/E) ή στα ρωσικά: «κυκλικά προσαρμοσμένο πολλαπλάσιο του δείκτη κέρδους». Αυτός ο λόγος υπολογίζεται με βάση έναν κινούμενο μέσο όρο 10 ετών, προεξοφλημένο με το ποσοστό πληθωρισμού για τη συγκεκριμένη περίοδο. Η χρήση του σας επιτρέπει να «εξομαλύνετε» τυχαία άλματα στα κέρδη της εταιρείας ή στην τιμή των μετοχών της στην αγορά. Ο υπολογισμός είναι αρκετά επίπονος, αλλά υπάρχουν αντίστοιχοι αριθμομηχανές στο δημόσιο τομέα.
Παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά
Δεδομένου ότι σχεδόν κάθε χώρα έχει το δικό της χρηματιστήριο, είναι μάλλον άσκοποπροσπαθήστε να καλύψετε την απεραντοσύνη, δηλαδή να δώσετε την αναλογία P/E μετοχών για μεμονωμένες εταιρείες, εκ των οποίων είναι δεκάδες εκατομμύρια. Είναι πολύ πιο ενδιαφέρον να αξιολογήσουμε τη δυναμική του P/E για τους χρηματιστηριακούς δείκτες, οι οποίοι επιτρέπουν την πραγματοποίηση ορισμένων προβλέψεων σχετικά με τις πιθανές κατευθύνσεις περαιτέρω κίνησης της αγοράς.
Ακολουθεί ένα γράφημα των αναλογιών P/E για τον δείκτη S&P500, ο οποίος αποτελεί μια ολοκληρωμένη αξιολόγηση των 500 μεγαλύτερων εταιρειών εκ των υστέρων.
Οι εξαιρετικά υψηλές τιμές του δείκτη «πολλαπλάσιου κέρδους» οδηγούν σχεδόν πάντα στην επόμενη οικονομική κρίση. Αυτή τη στιγμή, η «μέση θερμοκρασία στο νοσοκομείο» είναι στην περιοχή 20-21, η οποία είναι αρκετά υψηλή, αλλά όχι κρίσιμη. Το διάγραμμα δείχνει επίσης πόσο μπορούν να βυθιστούν οι τιμές των μετοχών μετά το σκάσιμο των «φούσκες» στην αγορά. Αν τώρα και στην αρχή του ταξιδιού, δηλαδή στα τέλη του 19ου αιώνα, ο δείκτης ήταν γύρω στο 20, τότε στα χρόνια της Μεγάλης Ύφεσης έφτασε στο 4, δηλαδή η τιμή της μετοχής κατά μέσο όρο ήταν ίση σε τέσσερα μόνο ετήσια εταιρικά κέρδη. Στο αποκορύφωμα της φούσκας των μετοχών, οι τιμές των μετοχών εκτινάχθηκαν στα 45 κατά μέσο όρο ανά μετοχή ετησίως. Είναι αξιοσημείωτο ότι με την πάροδο του χρόνου, η αγορά άρχισε αργότερα να αντιδρά στην ανεπαρκή αύξηση των τιμών των μετοχών. Στις αρχές του προηγούμενου αιώνα, η πτώση ξεκίνησε με αναλογία P/E 26, αργότερα στο 34 και πιο πρόσφατα μόνο στο 45.
Ρωσικές εταιρείες
Οι αναλογίες
P/E των ρωσικών μετοχών μπορούν να βρεθούν στον ακόλουθο πίνακα:
| Επωνυμία εταιρείας | Δισ. κεφαλαίουRUB |
Τιμή συντελεστή P/E |
| Rosneft | 4871 | 21, 9 |
| LUKOIL | 4236 | 10, 6 |
| Gazprom | 3639 | 5, 1 |
| NOVATEK | 3280 | 20, 9 |
| Gazpromneft | 1835 | 7, 3 |
| Nornickel | 1815 | 14, 2 |
| Severstal | 872 | 8, 6 |
| Yandex | 659 | 42, 9 |
| Σύστημα AFK | 78 | 19, 0 |
| Aeroflot | 113 | 4, 9 |
| KAMAZ | 41 | 12, 2 |
| M-Βίντεο | 73 | 10, 5 |
Όπως φαίνεται από τα παραπάνω στοιχεία, μπορούμε να συμπεράνουμε ότι ορισμένες ρωσικές εταιρείες είναι σημαντικά υποτιμημένες. Οι λόγοι P/E διαφέρουν σημαντικά ανάλογα με τον κλάδο στον οποίο δραστηριοποιείται μια συγκεκριμένη εταιρεία και είναι κάπως υποτιμημένοι σε σχέση με το τρέχον παγκόσμιο επίπεδο της τιμής P/E στην περιοχή των 20.
Κύριες ρωσικές εταιρείες
Σήμερα, δύο εταιρείες μπορούν να καυχηθούν για τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση στη Ρωσία. Αυτές είναι η μετοχική εταιρεία Gazprom και η νούμερο ένα τράπεζα στη χώρα μας - η Sberbank. Στα Χρηματιστήρια της Μόσχας, ο κύκλος εργασιών στις μετοχές αυτών των δύο εταιρειών είναι περισσότερο από το ήμισυ του συνολικού κύκλου εργασιών των ορόφων συναλλαγών. Ο δείκτης P/E της Sberbank με συνολική κεφαλαιοποίηση, σύμφωνα με τα τελευταία ετήσια στοιχεία αναφοράς 4,2 τρισεκατομμυρίων ρούβλια,ισούται με 5,8 Μιλώντας σχετικά, οι επενδύσεις στις μετοχές αυτής της τράπεζας αποδίδουν σε 5,8 χρόνια. Στο τέλος του 2018, μετά από μια σοβαρή πτώση των τιμών, αυτό το περιουσιακό στοιχείο έχει συντελεστή γύρω στο 8, ο οποίος εξακολουθεί να είναι αρκετά χαμηλός. Άλλες τράπεζες που διαφέρουν από τη Sberbank ως προς την κεφαλαιοποίηση κατά καιρούς έχουν υψηλότερες αξίες. Για παράδειγμα, η Vneshtorgbank είναι 8,2 και η Rosbank είναι 9,2 εταιρείες σε αυτόν τον κλάδο. Η Rosneft και η NOVATEK έχουν αναλογίες πάνω από 20, ενώ η LUKOIL πάνω από 10.
Αντί για συμπέρασμα
Το ρωσικό χρηματιστήριο είναι μάλλον μικρό σε σύγκριση με τις παγκόσμιες αγορές. Και αυτό εξηγείται, καταρχάς, από την παθητικότητα του πληθυσμού, που δεν έχει ιδέα για τις δυνατότητες αυτής της κατεύθυνσης. Εάν στις ΗΠΑ περισσότεροι από τους μισούς πολίτες έχουν επενδύσεις σε μετοχές και άλλους τίτλους, συμπεριλαμβανομένης της προετοιμασίας για τη συνταξιοδότησή τους, τότε στη Ρωσία ο αριθμός των ατόμων που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο δεν υπερβαίνει το λίγο τοις εκατό. Στο πλαίσιο των προβλημάτων με την παροχή συντάξεων, τη μείωση των επιτοκίων καταθέσεων, το χρηματιστήριο μπορεί να γίνει σοβαρή βοήθεια για τους Ρώσους πολίτες στην αποταμίευση και την αύξηση των χρημάτων τους.
